習(xí)近平總書記在第五次全國金融工作會(huì)議上的重要講話，以“三個(gè)重要”對金融的地位和作用作出了新的概括，指出“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度”；同時(shí)，把金融回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作為做好金融工作要把握好的第一個(gè)重要原則。金融“回歸本源”與金融“三個(gè)重要”具有密切的內(nèi)在聯(lián)系，只有回歸本源，讓金融發(fā)展依托并扎根于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)又通過自身的各種機(jī)制如資金融通、資本配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有效支持，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)和可持續(xù)發(fā)展，金融才能真正成為國家重要的核心競爭力，基于經(jīng)濟(jì)安全的金融安全才能成為國家安全的一個(gè)重要支撐，基于金融對經(jīng)濟(jì)社會(huì)的全面深入滲透而使金融制度成為重要的基礎(chǔ)性制度。

    金融回歸本源的主要方向和基本路徑是充分利用資本市場支持服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展

    金融回歸本源服從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展在不同時(shí)期有不同的側(cè)重點(diǎn)，在當(dāng)下服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展是金融的首要本源。我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過多年的高速發(fā)展后，呈現(xiàn)兩個(gè)同樣重要的事實(shí)，一是經(jīng)濟(jì)總量2010年躍居全球第二并持續(xù)至今，人均GDP已超8000美元，達(dá)到世界銀行定義的上中等收入水平；二是傳統(tǒng)的發(fā)展模式難以為繼。這兩個(gè)事實(shí)的隱含指向是，要成功跨越“中等收入陷阱”并實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展，必須依靠創(chuàng)新重構(gòu)發(fā)展要素和動(dòng)力機(jī)制以突破傳統(tǒng)發(fā)展模式在勞動(dòng)力、資源、環(huán)境等方面的約束。正因?yàn)槿绱?，黨的十八屆五中全會(huì)把創(chuàng)新發(fā)展確立為五大發(fā)展理念之首。能否主要通過自主創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的跨越，已成為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最根本的一個(gè)命題。就此而論，金融服從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)是為創(chuàng)新發(fā)展提供有效的金融支持。

    金融服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的有效性取決于金融結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新模式的匹配性。金融結(jié)構(gòu)大致可分為銀行主導(dǎo)型和資本市場主導(dǎo)型兩種模式，許多研究表明，由于模仿創(chuàng)新的不確定性、風(fēng)險(xiǎn)性以及信息不對稱性較低，它與銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)原則和承擔(dān)能力較為匹配，因而銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)能為模仿式創(chuàng)新提供有效的金融支持；自主創(chuàng)新則具有投入大、周期長、不確定性大、成功率相對較低的特點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)—收益特征與銀行的偏好不匹配，風(fēng)險(xiǎn)程度顯著超出了銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)原則和承擔(dān)能力，因而銀行體系無法解決自主創(chuàng)新系統(tǒng)的融資問題，更不可能提供諸如“天使投資”之類的資金支持。相反，資本市場由于具有資金供給主體的多元性、市場結(jié)構(gòu)的多層次性、投資融資的強(qiáng)逐利性、風(fēng)險(xiǎn)配置和轉(zhuǎn)移的靈活性以及進(jìn)入退出的開放性等特征，使其對各類投融資項(xiàng)目和主體具有極大的包容性，因而對創(chuàng)新具有很強(qiáng)的正向激勵(lì)功能，能夠很好契合創(chuàng)新過程中產(chǎn)生的包括規(guī)模、結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品乃至?xí)r效等方面的復(fù)雜的金融需求，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新的有效展開和持續(xù)發(fā)展。因此，我國目前及今后一個(gè)時(shí)期，金融回歸本源的主要方向和基本路徑是充分利用資本市場支持服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。

    力爭使資本市場在支持創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮主導(dǎo)性作用

    省委胡春華書記在廣東省第十二次黨代會(huì)報(bào)告中指出：“破解廣東發(fā)展深層次結(jié)構(gòu)性問題，最根本的是要轉(zhuǎn)換發(fā)展動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、從跟隨式發(fā)展向引領(lǐng)型發(fā)展的轉(zhuǎn)變。”近年來，廣東堅(jiān)持把創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展作為轉(zhuǎn)型升級的核心戰(zhàn)略和總抓手，大力推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新模式轉(zhuǎn)換，自主創(chuàng)新能力進(jìn)一步提升，2016年全省R&D占比提高到2.58%，大大高于全國平均水平，技術(shù)自給率達(dá)71%，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率超過57%，基本達(dá)到創(chuàng)新型國家和地區(qū)水平。這表明廣東在從模仿創(chuàng)新向自主創(chuàng)新的跨越中已走在全國前列，同時(shí)也意味著在金融服務(wù)廣東創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)程中，資本市場應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更重要的作用。

    近年來，廣東發(fā)展和利用資本市場成效顯著，截至2016年底，全省共有境內(nèi)上市公司471家，新三板掛牌企業(yè)1618家，從2012年的全國第四名躍居全國首位；全口徑直接融資總額約1.1萬億元，直接融資比例提升至35%；另外，廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心、廣州股權(quán)交易中心的“科技板”和“中國青創(chuàng)板”等交易平臺(tái)發(fā)展勢頭良好。這些都有力支持了廣東的創(chuàng)新發(fā)展。但是，從金融結(jié)構(gòu)角度講，廣東仍如國內(nèi)其他地區(qū)一樣，沒有突破銀行主導(dǎo)型的結(jié)構(gòu)，銀行仍在很大程度上壟斷社會(huì)資金的集聚并按自己的風(fēng)險(xiǎn)原則進(jìn)行配置，沒有真正形成激勵(lì)創(chuàng)新的金融體系。由于廣東創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展走在全國前列，但金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)滯后，因而金融結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的內(nèi)在沖突更劇烈，二者不匹配的情形更明顯，前者桎梏后者的問題更突出。由此導(dǎo)致金融體系對創(chuàng)新發(fā)展的金融供給嚴(yán)重不足。因此，金融回歸本源服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，當(dāng)下要在增加對創(chuàng)新的有效金融供給方面發(fā)力，要著力構(gòu)建激勵(lì)創(chuàng)新的金融體系和機(jī)制。為此，廣東要按照習(xí)近平總書記對廣東工作的重要批示中期望廣東為全國推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供支撐的要求，積極探索推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，拓寬金融有效供給渠道、改善金融有效供給質(zhì)量、提升金融有效供給效率，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，特別是要大力利用資本市場，力爭使資本市場在支持創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮主導(dǎo)性作用。

    作者系暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長、教授、博導(dǎo)